央行明确“定向调控”或再惠及小微

          信贷资产证券化互联网金融与民营银行结合有望成为2015年金融创新亮点

        （记者郭钇杉）  2015年人民银行工作会议最新透出的信息显示，今年将继续实施稳健的货币政策，更加注重松紧适度，适时适度预调微调；灵活运用各种工具组合，保持银行体系流动性合理充裕，引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长。 

        清华大学中国与世界经济研究中心研究员袁钢明接受中华工商时报记者采访时表示，货币政策将有松有紧，松的说法是松紧适度，紧的说法是定向调控，之前一直都称稳健的货币政策，松紧适度的适度比稳健的货币政策适度放松，至少是比过去灵活的。紧的方面是定向调控，去年以来已经有了两次定向调控降准，而并没有全面降准。

货币政策愈加注重松紧适度  

        “货币政策更加注重松紧适度。”还有分析认为，宏观总量上既不能少，又不能多。少了会出现通货紧缩，加大经济下行风险，多了会推升通胀和杠杆水平，使刚刚起步的结构调整半途而废，甚至加剧结构扭曲。其次，操作节奏上既不能缓，又不能急。在基础条件出现较大变化时，不及时作适应性调整，反应迟缓，就会给经济带来灾难性后果。在问题不清、判断不准的情况下，因承受不起各方压力就做出大的调整，反应过急，也会产生新的风险。    再次，调控力度上既不能重，又不能轻。不能因短期局部变化而作出全局性的过度反应，更不能因已发生周期性问题而仅作偶发性问题处理。 

        “此次会议定调2015年货币政策为适度宽松，同时为结构化货币政策的常态化实施留有充足空间。”申银万国认为，结构性货币政策在2015年仍将常态化实施。

再度释放了“定向调控”信号  

        央行工作会议中值得注意的是，央行再度释放了“定向调控”信号。2014年上半年央行两次定向降准，支持“三农”和小微企业发展。此次央行工作会议明确，2015年继续实施定向调控，引导金融机构盘活存量、用好增量，增加对关键领域和薄弱环节的信贷支持。 

        申银万国认为，这一表述显示结构性货币政策在2015年仍将作为常规货币政策不断得以运用。同时，也暗示结构性货币政策的两大侧重点：定向调控侧重对不同类别金融机构的差异化对待；而对关键领域和薄弱环节的支持则反映对资金运用端的结构化监管。 

        会议提出要引导金融机构“盘活存量、用好增量”，而金融机构信贷资产存量的盘活，目前，最为清晰的路径即是依托资产证券化将既有存量资产推向二级市场以放松银行体系的资本约束；同时会议明确提出“促进互联网金融创新规范发展”，对总理在广东视察期间对微众银行的表态进行了呼应。 

        由于大型国有银行业务模式短期内难以迅速扭转，互联网金融创新可能成为民营中小银行进行差异化竞争的重要途径。申银万国认为，信贷资产证券化、互联网金融与民营银行的结合，可能成为2015年金融创新的亮点。
降息降准是否应打组合拳？ 

        央行2014年11月21日傍晚突然出手降息，使得外界对2015年是否降息、降准高度关注。 

        袁钢明接受本报记者采访时表示，2015年会全面降准，只降息不降准效果不大，只有货币量多了，货币不紧张了利率才会下降，要降息降准配合起来。 

        “2015年央行调控仍主要以总量调控为主，定向调控为辅，因为货币政策是一种总量型的政策，不是结构性的政策。”中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇认为，短期看，降准的可能性是比较大的。因为央行新基础货币投放的渠道已经发生变化，这种情况下，存在整体上流动性缺口的问题。 

        我国货币政策工具已不仅仅是基准利率、存款准备金率等传统工具。我国央行对货币政策工具也在进行创新。仅在2014年，央行就创设中期借贷便利(MLF)，向符合宏观审慎管理要求的银行投放基歹币提供流动性；创设抵押补充贷款工具(PSL)，为开发性金融支持棚户区改造提供长期稳定、成本适当的资金来源。