李迅雷:财政发力货币适度 稳定增长改革推进

中央经济工作会议落下帷幕，会议提出五大任务，其中保持经济增长首当其冲，但与2013年以前强调促进增长和2014年淡化增长目标均有差异，此前政治局会议已提出主动适应新常态、保持经济运行在合理区间，预示GDP目标增速或下调至7%。

那么，如何来实现稳增长的目标呢？会议强调维持积极的财政政策和稳健的货币政策，有力度的积极财政意味着赤字率或将进一步调高，这与保持经济运行在合理区间相一致。尽管2014年中央财政政策也是定调积极财政政策，且预算财政赤字从12000亿扩大到13500亿，财政赤字占GDP的比重（赤字率）稳定在2.1%。但财政政策对GDP的贡献取决于赤字率变化，2013年财政赤字率已经从1.6%扩大至2.1%。按笔者匡算，假定2014和2015年名义GDP的增速分别为8.4%和8.1%，则2015年名义GDP将达到66.66万亿，若将赤字率提高，按2.5%的赤字率计，2015年的财政赤字大致可达到1.65万亿，比2014年的预算赤字净增加3000亿。

本次会议与以往的显著差异是，报告中多次提及风险防控，认为“化解以高杠杆和泡沫化为主要特征的各类风险将持续一段时间”。而松紧适度的货币政策有助于在“新常态”中持续“化解高杠杆和泡沫”，这意味着明年的货币政策还带有去杠杆的任务，这对于大家的降息预期或要打折扣。尤其是目前利率市场化背景下，降息的实际效果恐怕今不如昔。故2015年对于降息次数不要预期过高。笔者对“货币政策要松紧适度”的理解主要还是在货币的数量工具上，因为2015年人民币贬值预期有所抬升，外汇占款若减少影响基础货币的供应，故降准的几率较大，会有多次降准。而这种降准属于技术性的，即太紧了就会松一下，但不代表货币政策放宽。

关于改革这一大主题，会议要求，要加快推进改革开放。要敢于啃硬骨头，敢于涉险滩，敢于过深水区，加快推进经济体制改革。要围绕解决发展面临的突出问题推进改革。总体感觉改革思路更加务实，推进的力度会比往年更大，并甘愿承受改革风险，而不是仅仅制定大框架。同时，推进改革也将有利于化解本次会议中提及的各类风险。

会议还有一个新提法叫“以政府自身革命带动重要领域改革”，这意味着行政体制改革、财税体制改革等也将积极推进，通过打破利益格局来化解地方债、低效投资等风险。

对于大家关注的国企改革，会议的提法是“推进国企改革要奔着问题去，以增强企业活力、提高效率为中心，提高国企核心竞争力，建立产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学的现代企业制度。”这意味着国企改革会更加务实，贴近实际，目的是要提高国企的核心竞争力，而非单纯为了加强监管和控制。

与历届会议相比较，本次会议首次提及人口老龄化，并强调经济增长更多依靠人力资本和技术进步。意味着人口结构变迁将进一步促进经济结构转型，未来经济增长以及要素分配将更加向劳动力倾斜，而代表资本回报的利率趋于下降。同时也首次提及环境承载能力接近上限，意味着未来环境保护地位上升，将更加注重经济发展的质量。加大环保力度有助于约束产能扩张，给投资套上枷锁，增长可以减速但质量要提高。

在产业政策和区域政策方面，会议提出培育新的增长点，认为存在大量新的增长点，且潜力巨大，手段是市场化和政策支持，以大众创业、万众创新形成发展的新动力。同时，重点实施“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带三大区域发展战略。这说明，中央对于未来中国经济增长的前景充满信心，而且，无论是产业政策还是区域发展政策，都是强调发挥市场的主体作用，同时强调了改革的作用，“要通过改革创新打破地区封锁和利益藩篱，全面提高资源配置效率。”(作者系海通证券首席经济学家)