经济观察：2015资本市场改革深化将呈现六大看点

  　　以注册制为核心全面深化审批制度改革、多层次股市与机构间债市共同发力、私募及衍生品市场迎来更大发展空间、证券期货业削弱藩篱发展壮大、资本市场双向开放稳步扩大、投资者权益保护机制多样化

　　2015年度全国证券期货监管工作会议（下称“监管会议”）15、16日召开，证监会主席肖钢在会上作了题为《聚焦监管转型  提高监管效能》的讲话，对2015年的市场改革重点工作作出部署，并对监管改革提出具体要求。

　　以股票发行注册制改革为统领，2015年的资本市场改革将全面深化，在此过程中，将呈现出以注册制为核心全面深化审批制度改革、多层次股市与机构间债市共同发力、私募及衍生品市场迎来更大发展空间、证券期货业削弱藩篱发展壮大、资本市场双向开放稳步扩大、投资者权益保护机制多样化等六大看点。

　　看点一：以注册制为核心全面深化审批制度改革

　　肖钢在监管会议上提出，推进股票发行注册制改革，是2015年资本市场改革的头等大事，是涉及市场参与主体的一项“牵牛鼻子”的系统工程，也是证监会推进监管转型的重要突破口。

　　按照初步方案，注册制改革的总体目标是，建立市场主导、责任到位、披露为本、预期明确、监管有力的股票发行上市制度。

　　截至目前，注册制改革方案初稿已经上报国务院，正在进一步修改完善当中，《证券法》修订草案也在等待审议，基本法的修改将为注册制改革铺平法律道路。

　　据悉，在注册制改革方案的基础上，监管部门还将全面梳理和修改相关业务规则，对注册制改革的操作性问题作出具体安排，逐步落实改革所需要的各项配套措施，并完善有关监管制度，进一步强化以信息披露为中心的审核理念，加大事中事后监管力度。

　　以注册制为核心和抓手，证监会将全面深化资本市场行政审批制度改革。肖钢透露，2015年证监会将研究制定权力清单和责任清单，加强行政审批事项的规范管理。这将使证监会成为各部委及监管机构中以清单方式规范行政审批的“第一个吃螃蟹者”。

　　这份权力清单，将重点列明证监会的行政审批权、日常监管权、调查处罚权、行政强制权、其他权力等五大类职权。行业协会、交易场所等则将比照执行。

　　看点二：多层次股市与机构间债市共同发力

　　在我国及已基本成型的多层次市场体系架构基础上，2015年多层次股权市场体系及机构间债券市场的建设将共同发力。

　　在多层次股权市场体系建设方面，肖钢表示，将壮大主板、改革创业板，完善新三板，规范发展区域性股权市场，开展股权众筹融资试点，继续优化并购重组市场环境；在发展证券交易所机构间债市方面，将建立覆盖所有公司制法人的公司债券发行制度，缓解中小微企业融资难题，加快推进资产证券化业务发展。

　　据悉，下一阶段的多层次股权市场发展，将广泛覆盖场内、场外市场，各层次市场之间的有机联系，以及作为新兴事物的股权众筹。

　　其中，交易所市场、全国股转系统的内部分层都已提上日程，区域性股权市场规范发展的指导意见将在今年适时发布；多层次市场间的转板机制可望年内破题，全国股转系统向创业板的转板将首先试点。

　　从股债均衡发展的视角出发，交易所机构间债市建设也将作为资本市场的另一层次得到高度重视。

　　日前公司债发行与交易管理办法已正式发布实施，债券发行主体、交易场所范围实现“双扩”。在此基础上，上证报记者获悉，监管部门还将支持交易所完善债券交易机制，建立相对独立的债券上市交易规则体系、交易技术系统和市场组织体系，健全符合债券特点的分类信息披露制度。

　　与此同时，政府与社会资本合作模式下发行的公司债券和资产证券化产品将获得支持，可交换公司债试点有望扩大，有关部门还将推动放开养老金、住房公积金等长期资金和商业银行参与交易的限制性规定。

　　看点三：私募及衍生品市场迎来更大发展空间

　　肖钢在监管会议上表示，将积极发展私募市场，健全私募发行制度，推动私募基金规范发展，在衍生品市场建设方面，则非常具体地提出了平稳推出原油期货、上证50ETF期权和10年期国债期货等新产品、新工具。

　　业内人士指出，在原油期货获批的基础上，今年还需推动出台原油期货各项配套政策，确保其顺利推出和平稳运行，以此为突破口引入境外交易者和境外经纪机构参境内特定品种的期货交易有望破题。

　　而在股指期权稳步启动试点之后，增加股指期货品种，研究开发其他商品期货期权、商品指数期货、碳排放权期货等新交易工具等也成为业内的一致预期。

　　私募市场的规范发展则主要通过自律管理与问题导向的事中事后监管方式展开。据悉，有关部门正在推动建立行政监管、行业协会与地方政府之间的私募基金监管协作机制，同时着手建立健全私募基金信息统计体系和风险监测体系。

　 　看点四：证券期货业削弱藩篱发展壮大

　　证券期货业的创新发展在近两年呈现出风生水起的势头，放宽准入限制，逐渐突破藩篱成为市场呼声。2015年资本市场诸项改革工作中，包括“适时放宽证券期货服务业准入限制，探索证券期货经营机构交叉持牌，支持业务产品创新”一项。

　　上证报记者从有关渠道获悉，在证券期货经营机构创新意见提出政策措施的部署下，监管部门将稳步放宽行业准入限制，支持民营资本、专业人士发起设立或者参股证券期货经营机构；稳步推动证券期货经营机构交叉持牌，推动商业银行设立基金公司由试点转为常规，稳步推进保险公司设立基金管理公司试点。

　　另外，有关部门还拟研究推出专门服务于区域性股权市场的小微证券公司试点；研究互联网企业参与证券业务及设立股权众筹融资平台。

　　业内人士认为，一个市场化程度更高的资本市场必须要有一个服务能力与之相配套的中介机构群体，证券、基金、期货等经营机构创新发展的大势已成，下一步的行业创新发展，将体现出更明显的削弱藩篱，交叉、融合的特征。

　　看点五：资本市场双向开放稳步扩大

　　2014年沪港通试点稳步推出，我国资本市场双向开放走入“升级版”，沪港通试点则为A股市场与境外市场跨境直投探明了有效、有序的方式。

　　肖钢在监管会议上提出，应充分认识经济发展新常态对我国资本市场双向开放的新要求，以开放促改革，优化沪港通机制，便利境内企业境外发行上市，完善QFII和RQFII制度，运用好国际国内两个市场、两种资源，更好地服务我国经济参与全球竞争。

　　2015年，我国市场还将稳步提升对外开放水平。记者获悉，有关部门拟在优化沪港通机制、增加交易产品、便利境外长期资金参与沪港通的同时，还将研究推出深港通；同时进一步推动A股纳入国际基准指数工作，及内地与香港基金产品互认。除股票市场外，推进证券交易所债券市场国际化也被列入改革工作清单。

　　此外，作为自贸区建设的一项配套工作，证监会将出台在上海自贸区进一步加快资本市场改革开放的政策措施及配套细则，并研究适时出台支持广东、天津和福建等地自由贸易园区改革创新的相关政策措施。

　　 看点六：投资者权益保护机制多样化

　　此次监管会议上，肖钢讲话单辟章节详谈进一步加强投资者保护的要求，从制度建设、投诉处理、纠纷解决、督促评价、统筹协调等数个方面对2015年的投资者保护工作作出系统性部署。

　　据悉，监管部门将抓紧出台投资者适当性管理办法、优化上市公司再融资和重大资产重组中投资回报机制的指导意见，以及保障行权等专项文件；建立健全股票发行注册制改革全过程的投资者保护机制，研究出台持股行权试点管理办法。

　　还将出台投资者投诉处理办法，建立投诉备案管理制度，继续完善投诉处理协作机制；推动加快建立全国性调解组织，推进行政和解试点工作；同时，将对证券期货市场投资者保护状况进行评估评价，开展投资者调查和权益监测，形成多元化的投资者权益受损预警机制。

　　资深专家表示，在资本市场推进注册制改革的大背景下，投资者保护的有效程度将对改革的落地效果产生重要影响，多样化的投资者权益保护机制，一方面可从体制机制层面，将维护投资者特别是中小投资者权益进一步做实，另一方面也可为市场重要改革得以顺利推进夯实基础。    （马婧妤）