金科地产22亿定增完成 机构称其明年资金压力仍大

人民网北京12月22日电 （唐沰）昨日晚间，金科地产集团股份有限公司（000656）发布公告称，本次非公开发行新增股份2.2亿股，发行价格为10元/股，募集总金额为22亿元，将于12月23日在深圳证券交易所上市。机构表示，定增完成后预计可将目前高达205%的净负债率降至150%左右，仍高于16家可比公司122%的水平。

定增完成明日上市

据悉，金科股份关于本次非公开发行股票方案自2013年8月12日起，共召开了5次董事会会议审议通过，并经过3次临时股东大会审议通过。根据公司相关决议，金科股份曾拟向不超过十名特定对象非公开发行股票，发行数量不超过3.4亿股。

自定增方案公布以来，该方案已经过数次调整。在2014年8月15日，金科股份发布关于调整非公开发行股票募集资金金额的公告称，决定取消此前使用9.42亿元募集资金用于补充流动资金的项目，调整后其定增募资金额将由31.42亿元降至22亿元。

此次非公开发行新增股份2.2亿股将于2014年12月23日在深圳证券交易所上市。其中，汇添富基金、申万菱信(上海)资产管理公司、渤海证券等9名机构投资者获得配售。

金科股份表示，按照价格优先、数量优先和时间优先的基本原则，最终确定本次发行的认购价格为10.00元/股。该发行价格相当于发行申购日（2014年12月2日）前20个交易日均价13.50元/股的74.07%。

中银国际分析员田世欣表示，金科股份此次定增方案较为保守，募资计划仅22 亿元，定增完成后预计可将目前高达205%的净负债率降至150%左右。而该净负债率仍高于16家可比公司122%的水平。

单季利润率继续下滑

公开数据显示，金科股份前三季度净利润下降28.6%，单季利润率继续下滑。2014年前三季度，金科股份营业收入100.76亿，同比增长14.5%，净利润6.66 亿元，同比下降28.6%；每股收益0.575 元；单季度收入和净利润分别为57.18 亿元和2.14 亿元，同比增长396%和51%。

金科股份销售额56%来自于重庆，但重庆供给很大，使公司项目毛利率和净利润率均低于行业平均水平。今年前三季度毛利率仅23%，归于母公司的净利润率仅7%，导致前三季度在收入累计同比增长15%时，归于母公司的净利润反而累计同比下降28.6%。

金科股份前三季度毛利率和净利率分别为23.4%与6.9%，较去年同期下降7.4 和3.4 个百分点，单季看利润率一直呈急速下滑态势。

田世欣预计金科股份今年可完成年度销售计划，“金科股份三季报显示销售现金回流158 亿元，同比增长28.5%，第三季度达62 亿元，高于前两季度。公司今年销售情况良好，截至三季度末，预收账款已达232 亿元，由于四季度通常为公司销售推盘旺季，全年大概率可以完成年初280 亿元全部销售和260 亿元房地产销售计划。”

金科股份今年土地投资保持相对平衡态度，新增项目建筑面积452 万平方米，总地价74.7 亿元，占销售回款的47%，拿地楼面均价1654 元/平方米，高于上年度的1044 元/平方米，另外公司也进入了咸阳、昆明等数个新城市。

明年资金链压力大

近期金科股份公告拟出资20 亿设立全资公司金科能源有限公司，计划通过合作、并购、自行开发等方式，逐步进入新能源板块，重点投资光伏、风能及页岩气等能源产业。目前相关收购项目正在洽谈中。

田世欣表示，金科股份在能源板块的大手笔投资有望使得新业务快速形成公司的利润增长点。因此，中银国际维持金科股份“谨慎买入”评级， 2014-2015 年每股收益预期1.17 元和1.53 元不变。

瑞银证券分析员林翰表示，新能源业务技术壁垒高，如投资失误将增大经营风险公司新能源业务三大方向页岩气、风能和光伏行业的6家公司的平均PE估值为30倍，远高于房地产业务估值。但目前公司没有公告实质项目，无法测算新能源业务可贡献的净利润，并且新能源行业技术壁垒高于房地产，如果投资失误，将增大公司经营风险，如项目实质落地，则估值有上行风险。

林翰分析，净负债率高位下的业务扩张，将增大资金链压力。公司14年计划拿地建面约700万平米，我们预计拿地金额将仍处高位，新开工面积仍将增长22%，施工资金将刚性上升。再结合公司进入新能源行业需要大量资金，金科股份的资金链压力在2015年将很大。

考虑到金科股份净负债率过高，年初至今股价上涨超60%，已反映业务转型。因此，瑞银证券给予金科股份评级自“买入”下调为“卖出”，目标价下调为10.0元（原12.5元）。