好买基金研究：“打新”为业绩贡献几何？

截至2月19日，除暂缓发行的奥赛康和宏良股份外，48只新股均已成功上市。在此 次新股 网下申购中，总计198只公募基金累计打中新股362次，累计获配金额约为52.45亿元。截至2月19日，48只新股自上市以来平均涨幅约为103.47%，以此计算，参与基金的总收益约有54.27亿元。

此次公募基金打新，呈现出如下几个特点：

混合型基金的打新倾向较强。在至少打中4只新股的17只基金中，混合型基金占据7席，领先于其他各类型基金。这主要是源于往年打新的主力军债券型基金，在此次打新中被禁止参与，而混合型基金不受股票型60%底仓的限制，可用更大比例的资产用于打新，使得混合型基金有较强的打新意愿。

国联安安心成长多次打中新股，吸引了众多投资者积极申购，使得规模迅速膨胀，摊薄了基金收益。该基金净值自2013年年12月26日至2014年1月10日，净值波动幅度始终为零，明显在空仓等待打新。其所打中的新宝股份、炬华科技和楚天科技于1月21日同时上市，涨幅分别为45.24%、18.67%和45.20%，该基金在当日可获利约4683.46万元。按其2013年末的规模7.43亿来计算，当日净值涨幅应为6.30%左右，而在21日基金的收益增幅仅为1.71%。

保本型基金在打新中表现突出。自14年1月17日至2月19日，打中新股的保本型基金平均收益率为3.87%，好于不少专职的打新基金。保本型基金表现突出，这是由于保本型基金的最高赎回费率一般为1.5%～2%，而股票型或混合型基金的这一比例低于1%，在一定程度上抑制了新增申购量，使得打新收益没有被稀释。另外，债券资产在保本型基金的配置中占比较大，而1月份中旬以来债券市场的反弹，使保本型基金获利不少。

打中新股的基金规模相对较大。以13年四季度末的规模衡量，规模在10亿元以上的打中新股的基金有141只，占比达77.21%，规模在1亿以下的基金仅有一只。这是因为规模较大的基金资金较为充裕，在此次新股的密集发行中，可较为从容地运用资金。

此次新股规则变了之后，打新的模式发生变化。新规要求网下申购将剔除至少10%的最高报价，使得以往报高价就能中签的模式失效，也增加了中签的难度。打新的收益不再如以往确定。新规规定网下申购中不少于40%的份额，将向公募基金和社保基金配售。该规定虽客观上提高了公募基金的中签率，但公募基金打新成功又会遇到资金追捧，稀释掉收益。

但不论如何，打新是A股特色，这一特色仍会维持一段时间。打新的下行风险有限，借道公募基金为个人投资者提供了一条参与打新的通道。但如果立足于短期套利的话，意义不大，一方面，中签模式不再生效，以及公募的稀释作用，使得收益下降，另一方面进出的成本仍然比较大，性价比不高。