经济下行压力加大 央行定向降准打消降息预期
中国人民银行决定从2014年6月16日起，对符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款达到一定比例的商业银行（不含2014年4月25日已下调过准备金率的机构）下调人民币存款准备金率0.5个百分点（6月9日央行网站）。
央行是在贯彻落实国务院第49次常务会议精神，进一步有针对性地加强对“三农”和小微企业的支持。这次定向降准幅度和面积都不大。幅度上仅仅0.5个百分点，面积上仅仅覆盖大约2/3的城商行、80%的非县域农商行和90%的非县域农合行。工农中建交大型银行以及股份制银行都被排除在外。粗略计算降准释放流动性不超过1000亿元。
央行定向降准彻底打消了降息和全面降准的可能性。此前，中国央行、财政部、发改委等部门已在辩论，是否应当采取包括降息在内的更多措施来提振经济。知情人士称，目前为止，央行抵挡住了有关降息的呼吁，理由是一大批新增信贷将加剧已不断膨胀的债务，并将资金转移到房地产行业。
中国经济与美国等发达体往往呈现出反周期关系。金融危机时期，以美国为主的发达体经济受到重挫，而中国经济年终竟然仍保持9%以上增速。当前，发达体的美国经济强劲复苏，而中国经济从2011年底到现在呈现出节节下滑趋势。这就决定了货币政策也呈现出相反操作。美国超级宽松货币政策开始退出，加息预期越来越高。而中国经济对降准降息诉求越来越大，实施超宽松货币政策的呼声越来越高。
不可否认，从国内外经济大环境看，中国确实似乎具备了降息条件。从国内经济大环境分析，中国经济下行压力越来越大，通胀水平处在低位，有降息降准的环境基础。从国际上看，日前欧洲央行突然将隔夜利率降为负值，使得中欧利率存在较大的套利空间，必将影响到中国出口，似乎也要求降息等实施宽松货币政策操作来应对。
然而，降息与否最主要应该分析国内经济下行压力增大的主要原因是什么？是不是因为经济发展中企业等经济体缺乏资金、市场流动性严重不足造成的？回答是否定的。中国经济目前下行压力大，主要是多年处在生产可能性边界以外而向边界上的理性回归，是长期超过生产潜力而出现的必然回落，是以土地、资源能源以及资本深化为主要经济推动力持续性不足的显现。一句话，并不是经济发展中的货币信贷流动性不足导致的。
货币工具是在有效需求不足，经济生产处在可能性边界以内，没有达到生产潜力时才管用，才会有正面刺激效应。否则，必将带来较大的负面作用，即扩张的货币政策或导致国民经济中实际产出不变而房价物价大幅度上涨。降息降准释放的流动性不但不会流入到实体经济、实体企业中，而且将会导致两大后果：一个是过剩流动性在金融领域转圈牟利，最终流向民间高利贷行业，使得金融虚拟经济继续泡沫式膨胀，埋下金融风险隐患。二是流入到房地产、钢铁和其他被产能过剩困扰的行业。继续吹大房地产风险，继续推高房价，继续加剧产能过剩，最终使得结构调整和经济转型前功尽弃，走向经济金融泡沫式膨胀风险的不归路。
因此，央行以“一大批新增信贷将加剧已不断膨胀的债务，并将资金转移到房地产行业”的理由而抵挡住了有关降息的呼吁。说明央行对经济金融、货币信贷等的判断是准确的，应该给央行点个赞。
那么，货币政策如何应对目前经济下行压力增大局面呢？货币政策工具必须精准操作，针对一些重点行业流动性不足情况有针对性、目标明确甚至是一对一释放流动性，包括本次在内央行先后采取的定向降准措施就是精准操作的体现。
其次，在减轻实体经济金融资源成本负担过高上做足文章。可以采取既降低金融资源成本又化解金融风险一举两得之措施，即：大力整顿金融机构之间相互拆借倒腾资金，收紧对影子银行机构(例如信托公司、租赁公司和其他非正式贷款机构)的监管以降低企业的借款成本。同时，财税政策要发挥更大作用，继续加大对中小微企业减税降费免费免税力度。
最值得欣喜的是央行话语权逐渐在提高。笔者1980年参加银行工作时，那时银行还叫专业银行，基本还是计划经济主导的。即便如此，曾记得每年参加金融工作年度会议时，高层对货币控制都非常之重视，那时有一句流行的话语是“放货币等于放老虎，老虎是要吃人的，一定要把货币老虎关到笼子里”。足以看出，既是计划经济为主时代，对货币管理也是多么之严格。
央行具有足够的独立性是管住货币老虎的前提。这个方面美国的央行体制值得中国借鉴。美联储在名义上是一家公司，为所有作为其成员的商业银行所共有，但在实际上，它却是一个公共机构。它直接对国会负责并悉心听取总统的意见。一旦盈利的目标与公共利益发生冲突时，它就会毫不犹豫地选择服从公共利益。
然而首要的是，美联储是个独立的机构。尽管美联储咨询国会和总统的意见，但最终还是根据它自己对国家经济利益的看法来决定货币政策。几乎每一任美国总统都曾对美联储的政策提出过建议。当美联储的政策与行政当局的目标发生冲突时，总统有时会用严厉的措辞。然而，美联储通常总会很有礼貌地听取意见，但仍然会选择他们自己认为的对国家最为有利的做法，因为它的决定不受其他任何人的左右。
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